——摘自《證券時報》 2014年5月5日
當(dāng)?shù)貢r間5月3日，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司2014年股東大會在美國西部城市奧馬哈召開。伯克希爾哈撒韋的年會不僅是巴菲特與外界交流的平臺，更是投資界的盛會。正如巴菲特所說，股東大會是一次“家庭團(tuán)聚”，大家希望借助這次團(tuán)聚得到一些備受矚目問題的答案。本次年會吸引近4萬名股東前來，巴菲特和伯克希爾哈撒韋公司副主席芒格聊家常般的話語幽默而智慧，不時引發(fā)陣陣笑聲。像以往一樣，問答環(huán)節(jié)最受關(guān)注。在這個環(huán)節(jié)中，年近84歲的巴菲特和90歲的芒格與股東面對面交流。面對一些尖銳的提問，巴菲特和芒格同樣應(yīng)付自如。這里摘錄部分精彩問答如下：
【現(xiàn)金就像氧氣】
提問：為什么伯克希爾麾下能源集團(tuán)保留所有的現(xiàn)金？
巴菲特：能源公司有更多收購機會，我們將永遠(yuǎn)在手頭留出200億美元現(xiàn)金，不能指望別人和銀行，“現(xiàn)金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有了”。
【我們無意和可口可樂開戰(zhàn)】
提問：此前可口可樂準(zhǔn)備為高管發(fā)新股和期權(quán)，這將稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。據(jù)《華爾街日報》報道，巴菲特私下曾對此表示不滿，但作為可口可樂的大股東，股神麾下的伯克希爾沒有對計劃投反對票而是投出了棄權(quán)票。這是為什么？
巴菲特：即便認(rèn)為此計劃規(guī)模過大，存在稀釋作用，但伯克希爾并不打算為此跟可口可樂“宣戰(zhàn)”，且針對該計劃稀釋程度的計算(據(jù)稱有16.6%)非常不準(zhǔn)確。
【過去5年表現(xiàn)不及標(biāo)普指數(shù)】
曾向芒格請教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick提問：你們?yōu)楹螞]有在過去5年中沒有跑贏標(biāo)普500指數(shù)呢？
巴菲特：伯克希爾在大市非常強勁的時候表現(xiàn)會差一些，但在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會相對更好，我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現(xiàn)良好，我們在每個5年時段內(nèi)都跑贏標(biāo)普500指數(shù)的紀(jì)錄可能告終。在每次經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中我們都會表現(xiàn)更好，但這一點我們不能打包票。
芒格接茬道：伯克希爾的回報計算是稅后的，而標(biāo)普500指數(shù)不是。因此，戰(zhàn)勝該指數(shù)是一個很高難度的事情。
【每個人的能力圈要靠自己去丈量】
提問：一個人如何計算出自己的能力圈？(臺下笑聲一片)
巴菲特：我非常了解自己能力圈的邊界，但對其他人實在沒有什么建議，每個人都有必要意識到自己所具有的能力和知識。許多CEO既不知道自己能力圈的起點，也不知道終點。(芒格補充道，能力只是一個相對概念。)
【關(guān)于鐵路投資——有些困難但還是要再投】
提問：伯克希爾去年投資BNSF鐵路公司，目前表現(xiàn)不錯，另一家鐵路公司UP(聯(lián)合太平洋)似乎表現(xiàn)更佳，BNSF面臨什么挑戰(zhàn)？這兩家鐵路公司有什么差別，是否會導(dǎo)致盈利表現(xiàn)分化？
巴菲特：北方鐵路存在許多的故障問題，冬季嚴(yán)寒造成BNSF出現(xiàn)許多次列車服務(wù)中斷。伯克希爾將在鐵路上再投資50億美元，這是其他公司無法相比的，期盼BNSF今年晚些時候的利潤更好。
【旗下公司不會IPO】
巴克萊分析師Jay Gelb提問：如何為股東釋放價值？你們麾下的企業(yè)會IPO嗎？
巴菲特：不會IPO。幾乎沒有其他任何一家公司像伯克希爾這樣如此多地探討內(nèi)在價值，我們認(rèn)為對伯克希爾的股票來說，內(nèi)在價值達(dá)到賬面價值的1.2倍意味著價值被低估，如果這一比例超過1.2，將回購股票。芒格和他兩個人對伯克希爾內(nèi)在價值的估計偏差可以達(dá)到5%之內(nèi)，但我們的估計不太可能達(dá)到偏差只有1%的水平，因為內(nèi)在價值天然的存在不確定性。
【公開高層的薪資會催生不必要的嫉妒】
關(guān)于高管薪酬的披露，巴菲特認(rèn)為，這種做法“極少”會幫助到股東，因為這會使“嫉妒的”高管們相互攀比，繼而要求加薪。巴菲特表示，伯克希爾是按照美國證券交易委員會規(guī)定的薪酬披露條款，在明年致股東公開信中，將更多討論CEO的薪酬，但現(xiàn)在不需要公布各種工資信息。目前，巴菲特作為伯克希爾首席執(zhí)行官的年薪為10萬美元。
【關(guān)于伯克希爾——撈錢不力，換人太慢】
提問：伯克希爾有哪些弱點？
巴菲特：在從某些子公司獲得現(xiàn)金方面，公司原本可以做得更積極一些。我還有一個明顯的弱點，我在調(diào)整人員方面的行動比較慢。
【巴菲特：拓展中國私人飛機租賃】
有投資者提問，私人飛機公司NetJets的前景如何？巴菲特表示，這家公司并不是大收益的公司，但是個體面的生意，私人飛機租賃業(yè)務(wù)即將擴(kuò)展到中國，這將是個發(fā)揮長期效益的業(yè)務(wù)。此前就有消息指出，目前NetJets正在中國招聘員工，與供應(yīng)商建立合作關(guān)系，并為中國市場部署飛機。
【沒有刻意回避海外收購】
晨星公司沃倫(Gregg Warren)：為什么不在美國以外進(jìn)行更多收購？是否美國比其他市場更具吸引力？
巴菲特：我們從來沒有因為一家公司在海外就放棄機會。我們只是運氣不太好，沒有關(guān)注到太多的美國以外企業(yè)。幾乎美國所有想出售公司的創(chuàng)始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向于賣給伯克希爾，而外國公司沒有如此近地接洽，我對我們在美國之外的地方?jīng)]有如此好運氣感到有些失望，但我們將繼續(xù)致力于海外的機會。
【回顧與反思金融危機期間投資】
巴菲特：公司在金融危機期間使用大多數(shù)現(xiàn)金“時機過早”。在金融危機發(fā)生最初幾個月匆忙介入，并與一些大型美國公司進(jìn)行一次性交易，其中包括高盛與通用電氣等。伯克希爾公司也向哈雷戴維森與蒂芙尼等企業(yè)進(jìn)行較小投資。從現(xiàn)在所知來看，我們遠(yuǎn)不如將所有資金保留到金融危機真正見底時。時機預(yù)測或許能顯著改善，唯一的問題在于我從來不知道如何確定市場何時見底。
【巴菲特：富到一定程度后消費與幸福負(fù)相關(guān)】
提問：你們的節(jié)儉是否有利于伯克希爾的股東？
巴菲特先問芒格：“我們兩個誰更省？”
芒格答道：“在個人事務(wù)方面，沃倫比我節(jié)省?！?br />
巴菲特隨后道出了他的消費觀：我的生活不會因為我花更多的錢就變得更快樂。更多的財富和收入使人生變得不同有一個極限，一旦超越這個限制，更多的消費將與幸福負(fù)相關(guān)。
【該不該擔(dān)心通膨】
巴菲特：如果一夜之間每個美國人都得到100萬美元，伯克希爾處境將會不妙，伯克希爾的每股收益會增加，但股票價值會顯著下降。(芒格似乎不像巴菲特自稱的一樣對美聯(lián)儲自金融危機以來的行動感到贊嘆。他表示，“政客們”無止境印鈔用鈔，總會達(dá)到某種極限。他表示：“我永遠(yuǎn)不會忘記德國魏瑪共和國。其他人也不應(yīng)該忘記。”)
【巴菲特：別拿我們與激進(jìn)投資者相提并論】
巴菲特：我從來沒有用過衍生品來收購可口可樂股票。(面對知名的激進(jìn)投資者艾克曼(Bill Ackman)將自己參與收購眼力健與巴菲特1980年代收購可口可樂股份相提并論的問題時)
巴菲特：這完全沒有可比性，我從來不碰衍生品，迄今也沒有收購剩余的可口可樂股份。在華爾街上，任何事物只要能吸引到資金流似乎就被看做成功，而且會持續(xù)下去，直到這種模式不再奏效。(芒格則明確表示：“我認(rèn)為激進(jìn)投資者對美國沒有什么好處?！?
【巴菲特：收購應(yīng)瞄準(zhǔn)更大型公司】
投資者格里高利-沃倫(Greggory Warren)提問：伯克希爾是否應(yīng)買入許多快速增長型公司？
巴菲特：這個問題第一答案，就是不應(yīng)預(yù)先排除其他答案。如果旗下某個部門對某行業(yè)很熟稔的話，可能使用3到4億美元(收購)，我們不會忽略任何可能會有實際影響的企業(yè)，無論其規(guī)模如何。去年我們子公司收購了25家企業(yè)，并且還將繼續(xù)。從現(xiàn)實角度來說，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動力。我們應(yīng)瞄準(zhǔn)一些較大公司。
芒格：我同意這一點。收購數(shù)以萬計的小型企業(yè)，并不理想。
【巴菲特：孩子理財教育要從父母抓起】
提問：什么是促進(jìn)孩子理財素養(yǎng)的最佳途徑？
巴菲特：越早愈好，這不能僅依靠學(xué)校，也必須依賴你的家庭。假如沒有學(xué)校教育介入，你很難擁有超過父母的理財習(xí)慣，我贊成在讀書的很早階段就接受理財教育。
芒格：理財教育的多數(shù)責(zé)任應(yīng)由父母承擔(dān)，在理財教育方面，大學(xué)的問題比小學(xué)、中學(xué)要大，目前大學(xué)教的許多金融課程都是胡說八道。
【將來公司錢會多到不知如何處理】
提問：未來20年伯克希爾會怎樣？
巴菲特：我不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時候會到來。我確切知道的是，將來我們擁有的現(xiàn)金會多到我們無法明智的投資。這并不遙遠(yuǎn)。距離我們無法明智地處理的數(shù)字正在接近。屆時公司可能回購股票，但一些巴菲特主義者會將其言論解釋為最終不排除派息。我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基于這個原則。
【巴菲特：公司一拆為四將是巨大錯誤】
提問：是否有合理方式將公司拆分為4家大型公司，更好地向世界展示公司的價值。
巴菲特：這不僅不是一個好主意，而且是個巨大錯誤，我們將失去很大的價值。原因包括資本配置和稅務(wù)因素，還有其他一些因素。還有股東不依不饒地問派發(fā)股息的問題。
【年輕人要尋找熱愛的行業(yè)】
一位年輕的股東向巴菲特請教如何創(chuàng)業(yè)，他問巴菲特：“如果回到過去，在23歲時你會干什么？”
巴菲特回答道，“我會看很多公司，跟很多人聊天，學(xué)習(xí)行業(yè)知識?！彼f，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，商業(yè)中會有很多周期，可以學(xué)到很多知識。巴菲特鼓勵年輕人去尋找自己熱愛的行業(yè)?！罢乙恍┠愀信d趣的行業(yè)，你能一直學(xué)到新的東西，慢慢你會發(fā)現(xiàn)有很多特別有用的東西?！?
【堅持不派息】
巴菲特：有股東建言派息，但6.6億B股股東投票反對這項提案?？磥泶蠹疫€是相信價值投資，希望股價升值，而非靠股息賺錢。
|
