“當(dāng)前國內(nèi)證券市場不景氣，大陸創(chuàng)業(yè)板遲遲未開辦、市場經(jīng)濟(jì)概念并沒有深入投資者內(nèi)心。但產(chǎn)經(jīng)業(yè)趨于外向無疑是一種趨勢，由合資券商所引發(fā)的外向產(chǎn)經(jīng)是否能帶來救市良方，先進(jìn)的西方財(cái)經(jīng)理念能否促使中國產(chǎn)經(jīng)業(yè)加速成熟，這都是我們期待的”
文/本刊記者 洪麗萍
持續(xù)兩年的大牛市讓在熊市中苦苦掙扎著的券商們飽餐了一頓，但2008年以來，一天比一天更低的大盤預(yù)示著券商們持續(xù)兩年的好日子到頭了。5月，滬深兩市股票、基金、權(quán)證成交金額3.57萬億元，同比減少了44%。券商傭金隨之大幅萎縮，生存環(huán)境急劇惡化，少數(shù)小券商3月以來已出現(xiàn)虧損，大型券商也深受其累，收入劇減。
據(jù)西南證券研究所估算，今年一季度末，8家上市券商扣除所得稅后的證券投資浮盈約為54億元，比2007年末的112億元減少58億元。在此種嚴(yán)峻形勢下，不少券商紛紛推出降低傭金率等低價(jià)營銷手段。
相比于此種手段，合資券商們?nèi)绾螒?yīng)對此種局面？瑞銀證券董事長李一的回答是“我們會(huì)得到什么山上唱什么歌”的方式來進(jìn)行業(yè)務(wù)收縮和拓展。
合資券商始末
6月中旬，合資券商審批再度開閘，瑞信方正獲準(zhǔn)成立；稍后，華歐國際正式獲批開展A股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這也是首家獲得全牌照的合資券商(限于長江三角洲)。到目前，合資證券公司已增至7家，其他6家合資券商是中金公司、高盛高華、瑞銀證券、中銀國際、華歐國際和海際大和。早在2000年左右，國內(nèi)著名金融研究機(jī)構(gòu)在研究報(bào)告中描述：“現(xiàn)在，中國最貴的是石油和煤，最便宜的是金融股權(quán)”。雖然國外資本對中國證券市場興趣很大，但在2005年之前，中國股市15年的歷史中，外資一直徘徊在中國證券業(yè)大門之外?？上萦谡哒{(diào)控和市場低迷雙重陰影下的國內(nèi)券商們于2005年突然紛紛向外資金融公司張開雙臂。2005年9月27日，耗時(shí)9個(gè)月的北京證券重組方案水落石出：瑞銀集團(tuán)以20%的持股比例成為首家直接入股中國證券公司的外資機(jī)構(gòu)。當(dāng)時(shí)瑞銀投資銀行副董事長布里坦陳：“對于A股市場的現(xiàn)狀，外資顯然并不看好，但中國市場的未來潛力是每一家國外投行都不可小視的?！?據(jù)報(bào)道，當(dāng)時(shí)中國券商受困于種種不端行為和財(cái)務(wù)問題，大陸股票市場經(jīng)歷四年下滑后，中國券商一直狀況不佳。向投資者保證的報(bào)酬率以及糟糕的管理控制，已經(jīng)使許多券商瀕臨破產(chǎn)。是時(shí)，建銀投資總裁鄭之杰說，“羊群放進(jìn)一只狼，羊就會(huì)健康了。”他認(rèn)為，外資進(jìn)入會(huì)帶來新理念和技術(shù)，對現(xiàn)有制度和法規(guī)進(jìn)行沖擊，并最終促進(jìn)整個(gè)中國證券行業(yè)的發(fā)展。
數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)所有券商的總資產(chǎn)還不如一家大型外資券商，這似乎意味著在沒有約束準(zhǔn)入制度下，只要一家外資券商進(jìn)入，其實(shí)力就足以顛覆整個(gè)證券市場。事實(shí)上，外資其巨大的規(guī)模與成熟的管理已經(jīng)向傳統(tǒng)監(jiān)管機(jī)制提出挑戰(zhàn)。瘋狂的次貸危機(jī)就是一個(gè)最好的明證。當(dāng)前國內(nèi)證券市場不景氣，大陸創(chuàng)業(yè)板遲遲未開辦、“市場經(jīng)濟(jì)”概念并沒有深入投資者內(nèi)心。但產(chǎn)經(jīng)業(yè)趨于外向無疑是一種趨勢，由合資券商所引發(fā)的外向產(chǎn)經(jīng)能否帶來救市良方，先進(jìn)的西方財(cái)經(jīng)理念能否促使中國產(chǎn)經(jīng)業(yè)加速成熟，這都是我們期待的。
最后的處女地湯姆遜金融數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)的IPO以及亞洲企業(yè)的并購浪潮使得2007年亞洲地區(qū)(日本除外)的投行業(yè)務(wù)收入增長34%，總計(jì)137.4億美元，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)，2007年，中國共進(jìn)行240宗IPO，籌資額達(dá)620億美元，較2006年躍升16%。與此同時(shí)，中國債券市場發(fā)展也很迅猛，已成為亞太地區(qū)(日本除外)第二大債券發(fā)行國，市場份額為21.7%。據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)，2007年中國的債券交易量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的380億美元，較2006年的222億美元增長超過70%。自2007年初開始的次級債危機(jī)愈演愈烈，導(dǎo)致市場對美國經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。為此，大型投行更多將業(yè)務(wù)拓展目光投向了海外市場。2007年，亞洲金融交易費(fèi)用為投資銀行創(chuàng)造了32億美元收入。此外，包括中國內(nèi)地、香港、臺灣、澳門和韓國在內(nèi)的北亞在亞太區(qū)中的收入比重最高，約占51.9%。在美林中國區(qū)主席劉二飛看來，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入黃金年代，不管經(jīng)濟(jì)形勢如何走，投資銀行只要有個(gè)平衡的業(yè)務(wù)模型便可以應(yīng)付自如：“市場向好，就多做融資；不好，就多做投資。”
嶄獲2007年2月，瑞銀證券在獲得中國內(nèi)地A股的保薦牌照后，正式營業(yè)。相比摩根士丹利與高盛在華的合資金融機(jī)構(gòu)，蛻變自北京證券的瑞銀證券幸運(yùn)地成為首家獲得“全牌照”的合資券商，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋包括證券承銷、資產(chǎn)管理、研究與經(jīng)紀(jì)等全部業(yè)務(wù)，首開中國準(zhǔn)許外資機(jī)構(gòu)擁有內(nèi)地證券公司管理權(quán)的先河。2007年7月，瑞銀證券在中國A股承銷的第一家企業(yè)西部礦業(yè)在上海證交所上市，集資8.14億美元，西部礦業(yè)的股價(jià)在上市首日飆升144%。同年11月，該公司參與了中國石油總額達(dá)89.6億美元的A股IPO。緊接著，在12月的中鐵股份與太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)的“A+H”上市交易中，瑞銀證券均躋身于主承銷商之列。至此，該公司在正式啟動(dòng)內(nèi)地投資銀行業(yè)務(wù)的第一年即以11.94億元的承銷費(fèi)收入躋身于業(yè)內(nèi)前三名，僅次于中金公司與中信證券。當(dāng)然，外資進(jìn)入中國的產(chǎn)經(jīng)業(yè)也未必會(huì)一帆風(fēng)順。2007年，英國路透社和畢馬威攜手編寫的一份研究報(bào)告指出，外資偏好以直接入股方式進(jìn)軍中國證券，因?yàn)榇朔N方式可讓從事A股交易、拓展業(yè)務(wù)方面具有更大靈活性。但這也會(huì)產(chǎn)生一些問題，如難以在現(xiàn)有企業(yè)實(shí)施良好的公司治理模式。另外內(nèi)地證券公司的質(zhì)量參差不齊，投資者必須做好盡職調(diào)查，以務(wù)實(shí)的方式經(jīng)營業(yè)務(wù)。2005年4月，海際大和證券登記注冊為保薦機(jī)構(gòu)，該合資證券公司由上海證券有限責(zé)任公司和日本大和證券共同出資組建。但該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)證券承銷收入僅約151萬元，凈利潤竟然是2338萬元的虧損。 德意志銀行預(yù)計(jì)，在金融服務(wù)領(lǐng)域，整個(gè)亞太區(qū)財(cái)富管理和資產(chǎn)管理服務(wù)的需求將會(huì)增長。該行認(rèn)為，在構(gòu)建針對企業(yè)和投資者的復(fù)雜衍生品時(shí)，與歐美相比規(guī)模仍較小的亞太區(qū)資本市場的預(yù)期增長將會(huì)達(dá)到極致。中國上市公司市值管理研究中心預(yù)計(jì)，在紅籌股回歸、創(chuàng)業(yè)板開設(shè)、央企整體上市等推動(dòng)下，2008年滬深總市值將突破50萬億元，證券化率有望挑戰(zhàn)200%。正是因?yàn)榭吹街袊Y本市場的巨大潛力，外資在監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許下紛紛進(jìn)駐中國市場。本期高端訪談，就瑞銀證券管理經(jīng)驗(yàn)及中國金融市場未來走勢對話瑞士銀行中國區(qū)主席兼總裁、瑞銀證券董事長李一。
◎?qū)υ捓钜?/strong>
7個(gè)月的IPO三甲Q：去年10月，數(shù)據(jù)提供商Dealogic公布，瑞士銀行成為2007年前三季度亞太地區(qū)收入最高的投資銀行，其投行業(yè)務(wù)迅速成為同業(yè)領(lǐng)軍者，去年中國區(qū)投行業(yè)務(wù)人均收入遠(yuǎn)高于競爭對手。作為瑞士銀行中國區(qū)主席，你怎么評價(jià)此種業(yè)績？A：從去年4月1日到今年3月31日這一年，瑞士銀行投行業(yè)務(wù)方面的亞太收入超過競爭對手。 在股票資本市場，以融資額計(jì)算與第二名競爭對手相差80億美元；在債券資本市場，瑞銀占市場交易量由7.1%上升到8.1%；兼并收購部所做項(xiàng)目也超過競爭對手，在金融機(jī)構(gòu)、電信和房地產(chǎn)行業(yè)的兼并收購中，瑞銀一直在第一或第二位置。談瑞士銀行的中國業(yè)務(wù)主要從瑞銀證券角度說來，瑞銀證券在中國證券市場是一種創(chuàng)新，它是目前由外資直接參與管理的中國惟一一家全牌照證券公司。其業(yè)務(wù)從2007年4月份逐步開展以來，目前做得比較有成效的是投資銀行業(yè)務(wù)，到現(xiàn)在已做了5個(gè)項(xiàng)目，2007年位列同行業(yè)第三名。Q：在你看來，哪些因素促成了瑞銀證券的業(yè)績？A：一方面瑞士銀行本身有良好的聲譽(yù)，品牌起到大作用，瑞銀證券開始營業(yè)后很快打開局面，2007年僅做7個(gè)月IPO承銷金額位列第三；第二、它由外資直接經(jīng)營管理，擁有一個(gè)嶄新團(tuán)隊(duì)，它是個(gè)多方位組合，包括原北京證券員工，從市場上引進(jìn)的新員工，還有我們從瑞銀集團(tuán)調(diào)過來的。一開始我們也覺得，文化融合是個(gè)艱巨任務(wù)，但實(shí)際上融合好了效力非常好；第三、重組北京證券增加了瑞銀證券成功的可能性，因?yàn)槟玫紸股牌照，我們可以和本土券商同臺共舞，這個(gè)資格的取得本身就很難。
金融人才競爭是巨大挑戰(zhàn)
Q：此前坊間曾傳言瑞銀用三百萬美元月薪，挖了一個(gè)做中石油IPO的團(tuán)隊(duì)，后來傳言被否。這種高層挖腳是否也是一種本土化呢？請問你如何評價(jià)瑞銀的本土化？
A：文化融合其實(shí)是個(gè)極大的工作，瑞銀證券99%的員工是中國人，包括老北京證券、從中國市場招來的、還有在國外金融公司做過的，這三種人放在一塊就是一種文化融合。重組北京證券后，我們立即投資了三百萬人民幣進(jìn)行了由內(nèi)部和外部公司提供的為期三個(gè)月的培訓(xùn)。此次培訓(xùn)后，大部分員工都能勝任在瑞銀的工作。另外直到現(xiàn)在，我們?nèi)匀欢ㄆ趯Ρ就羻T工在語言和金融業(yè)務(wù)上進(jìn)行培訓(xùn)。
Q：一直以來，外資銀行在中國區(qū)的招聘和留住員工都面臨挑戰(zhàn)，請問瑞銀在金融類人力資源管理方面有何獨(dú)到之處？
A：中國證券市場已開放十來年，但金融人才的積累速度和質(zhì)量提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上市場需求。尤其對我們公司而言，因?yàn)樵絹碓蕉嗫蛻粢叱鋈?，越來越多企業(yè)要進(jìn)中國來。實(shí)際上，證券公司的投行人員要服務(wù)好客戶，語言最基本，更重要的是業(yè)務(wù)能力。上市并不是簡單地把東西賣出去，而要求從業(yè)者理解行業(yè)及其價(jià)值評估體系，還要理解中外文化。金融人才確實(shí)蠻難得，競爭非常激烈。我們知道這是個(gè)巨大挑戰(zhàn)，但我們有信心、能力和方法來應(yīng)對。一方面，從固有品牌效應(yīng)來吸引人，去學(xué)校招聘，市場上很多人也愿意來；更重要的是如何留住人才，一是良好的內(nèi)部工作環(huán)境，團(tuán)隊(duì)在一起很舒服，相對工資不亞于平均水平；二、重視培訓(xùn)，在瑞銀證券開始營業(yè)前，我們就極注重內(nèi)部培訓(xùn)，對員工進(jìn)行分組、集中和單項(xiàng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。券商的特質(zhì)決定其員工的“年輕”特性，他們的需求不僅僅是工作待遇，而是得到多方面提高。我們非常清楚一個(gè)優(yōu)秀公司去一個(gè)新區(qū)域工作，一定要考慮到你將面臨的新挑戰(zhàn)是什么。不能很簡單地想，我就是要去買那朵花。那只是個(gè)美好愿望，你將在買花的路徑中遇到很多困難。人才是其中很大一部分，在某種意義上是最大挑戰(zhàn)。
瑞銀中國需要整合
Q：自你2005年上任瑞士銀行集團(tuán)中國區(qū)主席以來，瑞銀集團(tuán)的中國區(qū)架構(gòu)發(fā)生了很大變化，三年過去了，你怎么評價(jià)此種變化？
A：瑞銀進(jìn)入中國已經(jīng)有一段時(shí)間，但過去各部門分兵作戰(zhàn)，實(shí)際上發(fā)展到2005年時(shí)各條線急需一個(gè)整合，于是形成一個(gè)由各條業(yè)務(wù)線的領(lǐng)軍人物組成的中國業(yè)務(wù)管理委員會(huì)。出于對未來中國市場的考慮，我們認(rèn)為一定要有一個(gè)完整的組織戰(zhàn)略，不僅做“中資往外走”、“外資要進(jìn)來”這些簡單的事，還要積極參與到中國A股市場，做A股市場就得有資格。可當(dāng)時(shí)連本土公司都不能設(shè)新公司，更不要說外資，這就要求我們做一個(gè)針對性內(nèi)資券商的重組。
Q：你如何評價(jià)自己三年來的表現(xiàn)？
A：三年來很艱辛，學(xué)到了很多的東西。人生行走就是一個(gè)積累過程，或者叫經(jīng)歷過程，要看你怎么感受，如果你很用心，會(huì)覺得每步都很有意思。不光是成功有意思，甚至是挑戰(zhàn)，哪怕是失誤，回憶起來都有意思。除非你不動(dòng)了，失誤了你生氣，成功了你高興，那只是一種表層心理感受而已。實(shí)際上，你用心的話，失敗或成功、艱辛煎熬，能體驗(yàn)的東西特別多。
開放是中國金融市場的大勢所趨
Q：繼中國證監(jiān)會(huì)6月15日公布瑞信證券與方正證券合資獲得批準(zhǔn)之后，國內(nèi)另一合資公司華歐國際證券有限公司6月16日又取得了證券投資咨詢業(yè)務(wù)及中國長三角地區(qū)A股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，你怎么看待這種合資券商開閘？
A：這是中國證券市場，甚至可說是金融市場的一個(gè)開放趨勢。從歷史來看，其間有過一個(gè)空檔期，2005年重組北京證券是一種嘗試?，F(xiàn)在則是金融監(jiān)管部門根據(jù)市場發(fā)展需求而進(jìn)行的一種運(yùn)營。目前中國已存在多個(gè)中外合資券商，事實(shí)上合資是一個(gè)中西逐步滲透并相互學(xué)習(xí)的過程，這其中存在中西文化融合，有些人愿意稱之文化沖突，這要看管理層怎么理解。一方面外方帶來了成熟的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)、尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理模式；從另一個(gè)角度說，外方也有一個(gè)學(xué)習(xí)過程，如何理解中國文化，因?yàn)橹袊且粋€(gè)本土化的市場。
Q：2008年上半年，中國資本市場不太景氣，瑞銀采取了哪些降低成本的舉措？A：降低成本是管理上的一個(gè)正常舉措，當(dāng)市場還好時(shí)，降低成本一直進(jìn)行著；而在市場不好時(shí)更要注意成本，在人員和產(chǎn)品線上進(jìn)行調(diào)整，更主要的是開拓新市場和研制新產(chǎn)品。 去年我們投行業(yè)務(wù)在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中排第一位，今年幾個(gè)部門發(fā)展平衡些，債券資本市場業(yè)務(wù)十分活躍。上半年，瑞銀證券成為深圳發(fā)展銀行65億人民幣次級債券的過程中的獨(dú)家主承銷商、薄記管理人和評級顧問。這是自2007年5月以來亞洲銀行業(yè)最大的一筆資本融資，此筆交易不僅是深圳發(fā)展銀行的第一筆債券發(fā)行，也是瑞銀證券的第一筆人民幣債券發(fā)行。2008年4月，中國人民保險(xiǎn)公司(集團(tuán))發(fā)行了總額78億人民幣、5年內(nèi)不可贖的10年期次級債券，在此次發(fā)行過程中，瑞銀證券擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問和薄記管理人，這是2000年以來亞太地區(qū)最大的一筆保險(xiǎn)債券發(fā)行。
Q：并購業(yè)務(wù)是否會(huì)成為中國的投資銀行新的利潤增長點(diǎn)？
A：應(yīng)該是，但不是最主要的。因?yàn)檎麄€(gè)市場并沒有進(jìn)入最成熟狀態(tài)，但我一直很看好這塊市場。企業(yè)都在自我成長，當(dāng)發(fā)展到一定程度，伴隨行業(yè)重整、社會(huì)發(fā)展要求、及政策變化，兼并收購業(yè)務(wù)將會(huì)獲得巨大增長。
Q：兼并收購業(yè)務(wù)營收占到瑞銀證券多大比例？A：具體數(shù)字我們不方便透露，但上半年瑞銀在這塊業(yè)務(wù)上占到亞太區(qū)第一。
Q：據(jù)傳，國內(nèi)合資資產(chǎn)管理公司正在逐步推出對沖基金，你對此如何評價(jià)？A：傳言一定要符合現(xiàn)實(shí)。證券市場要做對沖，一定得有非常多的對沖產(chǎn)品和特定對沖規(guī)則。目前中國市場上只有單一的股票市場，并且只能買不能賣，從交易上說，想做也做不了。
Q：你怎么看待金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間的博弈，你是否認(rèn)為資本定價(jià)權(quán)有向QFII轉(zhuǎn)移的趨勢？
A：中國市場的定價(jià)權(quán)一個(gè)是指上市價(jià)格，這由監(jiān)管理部門協(xié)肋制定；另一個(gè)是證券買賣價(jià)格，這個(gè)一方面取決于企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，另外一方面取決于投資者的專業(yè)素養(yǎng)，是否更趨理性，還是投機(jī)。從這個(gè)角度說，QFII對市場價(jià)格能產(chǎn)生影響，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)投資者都比較理性，不會(huì)去炒，這將鞏固理性市場。
金融“刀”功
Q：最近在看什么書？
A：國學(xué)大師南懷瑾的作品，很不錯(cuò)，換一個(gè)角度看人生、社會(huì)和自己，對國學(xué)的研究確實(shí)是我們這代人所欠缺的?，F(xiàn)在好象手邊能用得上的都是西方的，其實(shí)回憶之前所學(xué)的管理理論，早在幾千年前的中國就出現(xiàn)了，可我們恰恰沒把這些發(fā)揚(yáng)光大。如今在盡量找時(shí)間讀書，可讀書需要一個(gè)心境，要投入到一個(gè)狀態(tài)中。
Q：你怎么評價(jià)《貨幣戰(zhàn)爭》？
A：作者花了很大工夫，收集了不少證據(jù)。我不想評價(jià)一本書的好與壞，關(guān)鍵是它能給我們帶來了什么樣的啟示。它其實(shí)反映了一種金融陰謀論，用講故事的方式說出來，實(shí)際上是不是有這回事，有沒有精心設(shè)計(jì)的陰謀在里頭？在現(xiàn)代社會(huì)，就我個(gè)人來說，即便這個(gè)世界上有人有心這么做，可金融的滲透性如此全面，不是你一家所能控制住的，你聰明別人也聰明。都知道很重要，有些時(shí)候不是說你能迅速控制交易量就能控制的，即便是交易量，也沒人控制得住。如今交易量這么大，最多只能在個(gè)別產(chǎn)品或交易段上操作一下，如果想達(dá)到整體上和持續(xù)影響基本不可能。金融領(lǐng)域中“刀”的兩面性的確很強(qiáng)，你掌握不好，會(huì)傷了自己，而別人的刀可能并未打算傷你，但假如你一不注意就傷到你了。這種滲透性工具，一不小心就把你給淹嘍。你說它來時(shí)就是個(gè)陰謀，其實(shí)它并沒有那個(gè)陰謀，但確實(shí)有那個(gè)功力。實(shí)際上往往在淹之前，人類已意識到這玩意了不得，因?yàn)閬磉^一次后，人類大概就知道其游戲規(guī)則了。這本書能給那些金融政府官員一些啟示，金融是人類社會(huì)關(guān)系總和的一個(gè)科目。金融反應(yīng)的是一種價(jià)值流動(dòng)，就像血液一樣。血液可以使一個(gè)人很健康，也可以使一個(gè)人患上疾病，對不對？只有在了解清楚血液的不同功能后才能再進(jìn)行血液再造，時(shí)時(shí)防著其傷人的一面。
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